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华尔街看错了!德康医疗遭做空,营收增长见顶迹象明显

2019-04-03 来源:蓝鲸财经  浏览:    关键词:医疗,糖尿病,雅培,低血糖

全球抢先的糖尿病医疗器械消费商——德康医疗(NASDAQ: DXCM),近日遭知名做空机构Spruce Point (“SP”)做空。

作为动态血糖监测仪(CGM)行业的改造者兼技术抢先者,德康医疗一向被华尔街看好。

而SP以为,华尔街这次看走了眼,CGM的行业格局行将发作改动,德康医疗也将跌下神坛。

而把公司推落深渊的,正是之前在CGM研发技术上不时落后于它的全球知名医疗保健品公司雅培(Abbott)。

一、 CGM技术首领德康医疗,于2005年在纳斯达克上市,是全球知名的糖尿病医疗器械消费商。

公司多年来专注于血糖监测设备的研发和消费,其消费的动态血糖监测仪(Continuous Glucose Monitor,CGM)不时被视为该行业的科技标杆产品,技术以至抢先于全球最大医疗器械消费商美敦力(Medtronic),以及雅培(Abbott)。

公司的生长速度惊人,年收入从2011年的0.76亿美圆增长到2018年的9.75亿美圆,CAGR高达44%。

在动态血糖监测仪(CGM)呈现之前,指血仪不时是糖尿病患者用来监测血糖的主要设备。

运用指血仪的患者,每天需求在多个时点采集指尖血。

这种传统监测方式不只耗时费力,而且只能反映单个时点的血糖值,无法及时监测到会危及患者生命安全的高血糖或低血糖事情的发作。

CGM的呈现,是血糖监测设备行业的一个反动性突破。

CGM能够实时监测患者的血糖值,有效降低了高血糖和低血糖带来的风险。

特别是关于1型糖尿病(“胰岛素依赖型”)的患者来说,CGM可谓“生命守护神”。

CGM主要由三个部件构成:植入患者皮下的传感器(Sensor),粘贴在皮肤表面的发射器(Transmitter)和显现血糖值的接纳器(Receiver)。

关于需求注射胰岛素的患者,CGM还能衔接胰岛素泵。

患者经过CGM监测到血糖值发作异常时,能经过胰岛素泵疾速向体内保送胰岛素。

这套闭环系统也被称为“人工胰脏”。

目前,市场最受关注的两款CGM产品,分别是德康医疗的G系列,以及雅培的Freestyle Libre系列。

德康医疗的G系列是目前美国市场上技术含量最高的CGM产品,不只监测血糖的精确度最高,而且具有目前市场上别的CGM都不具备的功用:高/低血糖自动报警,和连续血糖监测。

以雅培的Libre为例,患者每次都必需用接纳器扫描传感器,才干看到当前的血糖值,因而可能无法及时留意到高/低血糖状况的发作。

而德康医疗的接纳器能够连续跟踪患者的血糖值,当高/低血糖发作时,还会自动响起警报。

二、 岌岌可危的护城河技术壁垒的存在,使得德康医疗目前在CGM产品上具有极强的定价权。

关于德康医疗的最新产品G6,患者每年需支付高达5000美圆的运用费。

而技术稍落后的雅培Libre,年均费用仅不到1000美圆,较G6低了80%。

之前市场普遍以为,德康医疗和雅培定位于不同的糖尿病患者市场:德康医疗的目的客户是具有更高的血糖连续监测需求、因而在价钱上相对不太敏感的1型糖尿病患者,以及部分追求更先进科技的2型糖尿病患者。

而雅培则主攻2型糖尿病患者市场。

SP以为,这个市场格局将被重塑。

2018年10月,雅培在欧洲市场推出新款CGM产品Freestyle Libre 2。

相比Libre,Libre 2完成了科技的飞跃:具有和德康医疗G6同样的连续血糖监测以及高/低血糖自动报警功用。

此外,Libre 2把传感器和发射器合为一体,因而患者俭省了定期改换发射器的费用。

比起G6的传感器需每10天改换一次,Libre 2则延长到了14天。

SP预言,雅培将在短则数周、最长不超越数月的时间内,在美国市场上推出Libre 2。

此外,由于Libre 2在欧洲的售价与Libre分歧,雅培很可能在美国推出Libre 2时,维持与原先相同的定价。

三、 缘何华尔街看走眼SP以为,华尔街过去不时被德康医疗表面上看似光鲜的业绩所蒙蔽。

2017-2018年,德康医疗每季度的收入增速一路上升,且在最近的2018年第四季度,收入同比增长率高达50%,为近年来的最高水平。

SP以为,华尔街不时看好的德康医疗,早已显现出销售增长见顶的迹象。

德康医疗目前看似欣欣向荣的增长其实无法持续,缘由是收入的增长源于公司的“变相提价”。

过去,运用G5的患者能够经过自行更改设置,把传感器的寿命从规则的7天延长到12天,降低传感器改换频率以减少费用。

在推出G6之后,德康医疗进步了G5部件的售价,使得年均费用大幅上升,迫使患者转而运用G6。

而公司增强了对G6的技术维护,患者再也无法自行延长传感器寿命。

一个最直接的证明是,自2018年开端,传感器的收入增速明显快于发射器的收入增速。

显然,这是德康医疗经过“变相提价”,迫使患者进步改换传感器的频率以增加公司销售收入。

昔日,德康医疗仰仗技术垄断优势,在1型糖尿病患者的市场中一家独大。

但是,当技术壁垒被突破、且雅培带着更低价的产品出往常原先被德康医疗牢牢占领的1型糖尿病患者CGM市场时,不可思议,德康医疗也将迎来严重考验。

最终,SP以为德康医疗将在近期面临45%-60%的股价下行风险,且长期下行风险将更高。

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